他分析，4月中旬出台的房地产政策，开始加大了对房地产政策调控的力度。

　　“这个力量还有一些惯性，有一些地方政府也在跟着出一些政策。但是中国的这个事情是很难的。”哈继铭坦言，“房地产涨得太快不好，但是如果说真的房价下跌的话，我觉得对经济的影响也是很大的。”

　　哈继铭笑称，政府现在希望房价既不要涨也不要跌，就横在那里，但是这个难度很大。根据他的预测，政府对房价上涨幅度有一个“容忍范围”，如果未来房价在这个范围当中，政策的力度就不会加大。而他预测这个幅度是在10%以下。

　　当然，对于房价问题的“治本之道”，哈继铭认为“提升供应量和拓宽私人投资渠道很重要”。“现在百姓的资金没有地方投资，钱放在银行当中，大家不甘心，因为利率很低。去买股票一个个套牢怎么办？”他坦承，“好不容易买点房子又给打下去，所以现在都挤到绿豆和大蒜上去了。”因此要疏导资金，给大家创造更多的机会。尤其是民营资金要进去更多以前是垄断的行业。

　　另外一个治本之道则是供给量要增加。对于市场关注的“房产税”，哈继铭认为对于抑制房价有效，但需谨慎设计。他说，有一些媒体报道房产税将对大房子，或者是人均超过多少平方米的大房子来征税。“我觉得这是有问题的，如果说大房子抛到市场上去，弱势群体可以买得起吗？200平方米的房子，通过房产税将其逼回市场，但老百姓谁买得起？”因此他建议房产税应该“谨慎设计”。
……

　6月4日，第十二届中国风险投资论坛在深圳举行。中金公司首席经济学家哈继铭在接受理财一周报记者专访时表达了自己对下半年中国经济的担忧，他认为下半年经济增速会明显下滑，不排除个别月份经济增速低于8%，而2011年经济增速将进一步下滑。对于股市，哈继铭说，目前偏紧的政策环境是影响股市转好的关键因素。

　　一年内通胀无大碍

　　理财一周报：对于下周即将公布的5月份经济数据，您最关注哪个数据？

　　哈继铭：我最关注的是固定资产投资。因为固定资产投资在中国经济中的占比很大，而且今年来固定资产投资下增速减慢。

　　理财一周报：您对今年CPI走势怎么看？

　　哈继铭：5月份CPI会比4月份高一些，但不足为奇。在二季度会达到峰值，单月可能会超过4%，但下半年会下降。

　　理财一周报：那您不担心通胀？

　　哈继铭：我觉得通胀压力要分为短期和长期，在我看来短期就是一年内，通胀压力并不会很大。

　　理财一周报：就是说二季度是加息的一个节点，如果不加息，今年可能利率就不动了？

　　哈继铭：下半年经济增长速度会明显下滑，第四季度在8%左右。而且更为糟糕的是明年的经济增长速度会进一步下滑。

　　我相信加息后房价是会下来的。但现实情况是房地产在国民经济中的比重很大，如果加上上下游的产业，那涉及的比重则更大。我认为房地产绑架中国经济这种观点还是有一定道理的。

　　在当前，当然要防止房价的过快上涨，但是要在涨和跌之间寻找一个合适的涨幅确实很难。当然合适涨幅的空间也不是没有，那就是房价要低于老百姓收入的增长。我觉得房价接下去应该保持在单位数增长，不能再是两位数增长了。

　　理财一周报：中国经济会二次探底吗？

　　哈继铭：那得看判断二次探底的标准是什么，如果是经济增长速度低于8%，那就很难说。我一直认为2009年中国经济不是底，2011年经济增速会低于2009年，但通胀率会高于2010年。

　　理财一周报：您也不看好股市？

　　哈继铭：现在资本市场受外部环境影响较大，但如果国内的政策放松，也许股市会好些。目前的政策偏紧。

　　解决地方债要有切实的措施

　　理财一周报：2009年地方债骤增，您觉得是什么原因？

　　哈继铭：这和2008年底出台的4万亿投资有一定的关系，很多地方举债用于投资大型的基础设施建设。

　　理财一周报：那这是否会重蹈上世纪90年代地方债务最后是由商业银行、中央财政买单的覆辙？

　昨日，中金公司首席经济学家哈继铭在出席“2010第十二届中国风险投资论坛”时，对通货膨胀、房地产调控、人民币升值与加息等热点问题进行了预测和分析。

　　对于当前经济形势，哈继铭说，滞后经济指标反映出我国经济增长依然很快、通货膨胀压力加大，但是领先经济指标则显示未来经济增速下滑和回落。固定资产投资扣除价格因素，增速不到20%，增速下滑很快。同时5月份PMI指数也显示了目前经济回落。哈继铭同时认为，外部环境会对我国经济造成深刻影响，到下半年，尤其是第四季度，CPI会逐渐的回落，所以今年的通胀呈现倒V字型。

　　对于房地产行业，哈继铭用“既爱又恨”来形容。涨得过快，影响老百姓的购买力，社会对房价的抱怨很多；但是房地产以及相关的行业占国民经济的比重非常大，对于整个经济发展举足轻重。如果房价下跌，可能会对经济造成负面影响，增加经济二次探底的风险。

　　对于未来房地产调控政策，哈继铭认为，地方政府层面或许还会出台一些政策，但实际力度有待观察，而中央很难再出台实质性的更加严厉的政策。他同时表示，现在楼市交易量已经出现明显的下降，预示着未来的房价不会像前期快速上涨。

　　对于备受关注的人民币升值和加息时点问题，哈继铭说，短期来看，人民币实际上已经对许多国家的货币升值了，升值幅度在过去的半年达到5%。此外，他认为，如果今年上半年未加息，到了下半年通胀见顶的时候，加息的可能性会进一步减弱。(证券时报)

　　计划生育政策导致劳动力供应量减少，以致竞争力下降，但收入水平还在提高

　　中金公司首席经济学家哈继铭认为，未来十年，中国可能面临着低增长、高通胀，这与中国劳动力市场的变化紧密相关。

　　哈继铭说，中国实施计划生育政策，劳动力将少于上一代。而这一代的劳动力又多为独生子女，对收入、工作环境的要求，以及吃苦耐劳的性格，“可能也是与上一代不同的。”随着劳动力供应量减少，竞争力自然下降，但是收入水平还要提高，长此以往，就“使得物价水平上升、通货膨胀上升。”

　　但眼前而言，哈继铭认为，中国今年的通货膨胀将呈现倒V字型的形态，他预测年中见顶，下半年回落。判断依据是，去年年中，中国物价水平基数是最低的。房价在4月涨了12.8%，随着交易量出现的明显下降，预示未来房价不可能像前期那么快速地上涨。另外，今年前期出口增长约20%、30%，但因欧洲一些国家的债务危机，以及美国下半年经济可能出现明显放缓，加上国内人民币的升值、工人的大幅度加薪，都可能削弱中国企业的出口竞争力，导致下半年出口增长不会这么快。更广泛的指标就是PMI，显示目前经济出现了回落。

　　从通胀的原因来看，中国的通胀无非是两个因素带来的。一个是输入型的通胀，中国需要大量进口的原材料、油、铁矿石等价格近期出现了明显的回落，加上人民币实际上已经被动升值，均降低了输入的通胀。二是国内的食品价格对CPI影响很大。而最近这一个月，农产品价格都出现了明显的回落。此外，如果把中国放在更加全面的分析框架里看，2001年之前，我国物价水平与OECD国家的相关度17%，到现在达到了69%。现在这些国家出现了较弱的通胀压力，甚至出现通缩，所以中国近期出现很严重通胀的可能性就很小。

  中金公司首席经济学家哈继铭29日表示，今年通货膨胀上升趋势即将逆转，尽管通胀仍有一定上升空间，但年内将呈现倒“V”型走势，中间高两头低。他判断，紧缩政策将进入观察期，人民币升值将推迟，加息在年内或不可见，抑制房地产需求的政策还可能出台，但也难以再加码。

  哈继铭是在参加中国证券业协会主办的“2010年中国证券业协会投资者教育与服务巡讲活动启动仪式暨北京专场”时做出上述表示的。

  “今年通货膨胀上升的趋势即将逆转。”哈继铭表示，这主要由几方面因素决定：第一，欧洲债务危机打击需求，加上美元升值，国际大宗商品价格大幅回调，我国PPI已经到达顶部，预计未来将回落，其对CPI的传导压力也将减弱；第二，生猪截至4月底的存栏数仍高于需求，同时国家组织三次收储，这都将抑制未来猪肉价格的涨幅，国内食品价格可能将回落；第三，欧洲财政紧缩将抑制通胀，欧美经济均面临紧缩风险，这也会减轻中国的通胀。

  基于此，在谈到未来宏观政策时，哈继铭分析，我国紧缩政策将进入观察期，人民币升值可能会推迟，加息在年内或不可见，抑制房地产需求的政策还可能出台，但难以再加码。

　　中国国际金融有限公司首席经济学家、董事总经理哈继铭在会上表示，在欧洲主权债务危机导致人民币已实际升值和国内通胀趋势减弱的大背景之下，中国应重新考虑退出经济刺激计划的时机，以及加息和升值的必要。以下为哈继铭先生发言全文：

　　哈继铭：各位上午好。我时间非常有限，花5到10分钟的时间谈一谈现在国家宏观经济的走势。我觉得现在大家普遍地认为中国经济过热，通货膨胀的上升，房价4月份涨了12.8%，GDP一季度涨11.9%。我觉得看宏观经济有两种指标，一种指标就是所谓滞后指标，我刚才谈的这些指标基本上都是已经发生的滞后指标，即便未来几个月通胀会上升这也是人们在今年初，去年底的时候已经预料之中的事情，没有新的信息成分。那一个国家制定宏观经济政策要看新形式的变化，要根据新的信息来调整自己的政策。那么，眼前新的信息是什么呢？是欧洲的债务危机，是我国在4月中旬已经出台一系列宏观调控政策，尤其是房地产调控政策可能造成对房地产行业及其相关行业的影响。

　　我们在最近看到的固定资产投资增速，4月份民意增长是25%左右，但是他是在很高的PPI上涨幅度下取得的，也就是说扣除了价格因素其实际增速是在20%左右。去年固定资产投资民意增速是增长30%多，他是在PPI负增长的情况下取得的，也就是说扣除了价格因素，去年的稳定资产实际增速达到40%左右。换句话说，这段时期以来，我们固定资产的投资下了一半。那么，接下来我们看到欧洲这场债务危机，对我国以及全球经济可能带来什么样的影响呢？我想至少有四个方面的影响，第一欧元的贬值就意味着人民币的升值会抑制中国的出口。第二欧洲一些国家的财政紧缩也意味着他们对中国产品的需求将会走弱，第三目前我们看到的一些金融指标显示全球的信贷货币市场条件正在出现紧缩，出现一定程度的恶化。其迹象有点像08年雷曼之前的情景，这种信贷的萎缩，信贷成本的上升意味着即使外部需求可能还不至于特别地糟，但是如果国外的进口商来这都开不了的话，也买不了我们的中国的产品。

　　第四个方面是欧洲的债务危机可能影响到其他国家的经济增长，而哪些国家也是我国很大的贸易伙伴，从而影响我国的情景。比如美元对欧元大幅的升值，可能会导致接下来美国出口增速的下降。日元对欧元升值幅度更大，也会导致日本出口增速的下降，因为日本和美国还有欧洲，这些发达国家的产品之间具有很强的替代性或者说竞争性，你造飞机他也造飞机，你造汽车德国人、欧洲人都造汽车，也就是说我们有可能看到美国和日本的出口增长会受到欧元贬值的负面作用，从而他们自己的经济增长速度会受到影响。中国最大的贸易伙伴就是欧、美、日，所以接下来我们的出口增长速度可能会受到负面的影响。

　　那么，这样我们就要反过来问自己，当初我们在制定的一些退出政策，或者是一些比较紧缩的政策情况的时候，我们是不是充分考虑到了我上面所说的这四个因素呢？如果说没有的话，那我们的政策是不是需要进入一定时期的观察期，搞清楚外部环境到底对我们会有什么样的影响。在那个基础上在结合到那个时候可能出现的一些新的经济现象，新的经济变化来决定我们接下来的宏观经济政策。

　中金公司首席经济学家哈继铭称，目前经济下滑风险远大于通胀风险

　　紧缩政策正在进入“观察期”

　　由本轮房地产调控与信贷紧缩引发的股市剧烈调整，可能面临新一轮宏观政策环境的变化。昨日来自中美战略经济对话的声音显示，中美双方已就退出经济刺激计划达成共识，双方会慎重选择退出时机，并实行扎实稳健的退出步骤。而昨日A股和港股市场中资股纷纷大涨对此做出反应。

　　短期通胀不是主要威胁

　　事实上，在4万亿经济刺激计划等政策带动下，中国经济先于大多数发达国家走出经济衰退的阴影。为了抑制本轮经济复苏过程中过快上涨的国内物价和资产价格水平，2009年下半年以来国内宏观政策微调始终没有间断。而今年以来由于国内房地产一系列调控措施，以及国内货币与信贷政策的收紧预期，A股市场持续低迷。在近期欧元区债务危机爆发后，A股累计跌幅更位居全球前列。有关专家昨日在盘后对此表示，中国经济增速下滑的风险目前远大于通货膨胀，昨日中美双方的共识表明，中国货币与房地产政策年内继续从紧的可能性已经不大。

　　对于双方达成此项共识的时机，中金公司首席经济学家哈继铭在接受本报采访时表示，就目前中国国内经济形势而言，考虑慎重退出经济刺激政策的条件已经具备。哈继铭认为，首先，通货膨胀压力在今年年中之后将会减轻，随之而来的将是固定资产新开工项目和投资增长速度相对下滑。其次，就国际经济形势而言，全球仍将受到欧洲债务危机拖累，而美国失业率高企，同时美国出口也受到欧元贬值与欧洲财政紧缩降低需求的负面影响。更重要的是，欧洲的出口商品对于美国商品而言具有替代性和竞争性，这都对美国出口构成影响。

　　哈继铭表示，在此背景下中国和美国经济增长速度都会下降，而通货膨胀短期已不是经济的主要威胁。受美元升值和国际大宗商品价格下跌影响，美国CPI增速已是负值，因此当前中美双方都将高度关注各种因素对中美经济的影响。

　　申银万国首席宏观经济分析师李慧勇也在采访中称，美元升值对当前中国“输入型”通胀压力已有所缓解，因此在财政与货币政策工具上有相对更大的腾挪空间。投资者应注意的是，双方共识的立足点是刺激政策的“有序”退出，而非“暂缓”推出。

　　宏观政策透出积极信号

　　昨日双方的战略对话也透露出积极的政策信号。昨日双方达成共识的原因有两个，一是目前经济复苏的基础仍不牢固，二是欧洲主权债务危机仍有极大不确定性。而对于在此共识下宏观经济政策可能出现的调整，哈继铭认为，中美双方此次应在贸易环节有更大的开放度，未来对中国出口产品的限制会大大降低；同时一味要求人民币升值的压力将有所缓解，奥巴马政府对于未来五年美国出口翻番的目标必须从美国自身降低贸易限制开始。

　　就投资者关心的国内宏观政策而言，哈继铭称，前期的紧缩政策正进入一个“观察期”，在短期国际形势不明朗，出口可能受欧元贬值和欧洲财政紧缩影响的情况下，要保持国内需求稳定增长，短期不宜出台包括打压房价在内的各种政策。因此未来房地产政策的目标在于增加房屋和保障性住房的供给，在长期内稳定房价以及供求关系。

　　在过去的一年里，几乎所有分析师都在调高对中国经济增长率的预估，然而哈继铭眼下却提出了不同看法。在最新数据显示中国通胀率上升而工业产出增长率下降之后，中金公司将2010年中国国内生产总值(GDP)增长率预测从10.5%下调至9.5%。

　　哈继铭在接受海外媒体采访时表示，外部环境可能不利于中国的出口增长。他表示，相比欧洲经济的复苏迟缓，更广泛的市场动荡可能更具破坏性，因为那会使外国进口商的贸易融资在更严酷的信贷环境下走向枯竭。

　　他指出，第二个因素和中国自身政策有关，尤其是房地产政策收紧，这可能会打压中国的未来投资增长。

　　中国政府近来出台了一系列控制房价飙升的新政策，考虑到这些政策开始奏效，中金将今年的房地产投资增速预测从原先的22%下调至15%。

　　对于欧洲债务危机的影响，哈继铭还表示，如果说本次危机还有光明一面的话，那就是原材料价格的大幅下降，因为那将控制中国的输入型通胀。

　　他预计2010年中国居民消费价格平均增长率为3%，这与中国政府设定的全年通胀目标一致。

　　另外，哈继铭还预计，中国政府将推迟人民币汇率机制的调整时机。他认为，对希腊债务危机影响的担忧加深将使中国政府暂时搁置汇改，人民币不会在短期内升值。

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　　每经记者 宛霞 发自北京

　　国家统计局中国经济景气监测中心副主任潘建成昨天预测，中国今年国内生产总值(GDP)增幅达到9%问题不大，居民消费价格指数最高涨4%，而食品价格是关键因素。

　　5月6日，国家统计局中国经济景气监测中心与尼尔森公司在京联合发布《2010年一季度中国消费者信心调查报告》，调查显示中国消费者信心指数在过去12个月中上升了19个百分点，本轮调查达到108，达到自2007年以来的最高水平。

　　潘建成认为，本季信心指数的大幅上升主要源于消费者对就业前景和个人收入预期的大幅提升，其中中部和农村地区消费者信心提升尤为明显。他指出，这跟经济的回暖有必然的联系，也跟政府在应对金融危机的同时加大了民生工程的建设有关系。

　　此外，潘建成还表示，中国今年国内生产总值(GDP)增幅达到9%问题不大，而居民消费价格指数最高涨4%。他认为，影响中国通胀的唯一不确定因素是食品价格，只要食品价格不出现大涨，中国就能控制通胀。

　　尽管不同地区和城市的消费者对未来经济状况的预期呈现乐观趋势，但是其消费意愿却呈现略微下降。43%中国消费者认为现在是消费的良机，较上季度下降3个百分点。其中，家庭月收入在7000元以上的消费者，消费意愿明显下滑，由上季度的68%下降至57%。尼尔森公司大中国区总裁马祺分析认为，消费意愿降低的原因与“增加存款以应对房价增长”和“各类社会保障尤其是医疗保障不够完善”有关。潘建成也认为一季度房价过快上涨对抑制消费意愿可能产生了比较大的影响。

　　“目前中国政府收入过高，按照国际标准算，中国政府的各项收入占GDP的比重已经超过30%，已接近发达国家水平”，中国发展研究基金会副秘书长汤敏说，他认为中国政府应找出确实可行的有力措施来增加公民收入，要扩大国内消费，就要在劳动力市场上下功夫。

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　　同步播报

　　哈继铭：人民币不升值房价还会涨

　　经济热度较高

　　中国证券报：如何看待一季度11.9%的经济增速？

　　哈继铭：一季度我国GDP达到接近12%的增速，一方面有去年基期较低的原因；另一方面，从“三驾马车”来看，投资增长依然强劲，而消费和净出口保持稳中有升格局。据估算，一季度季调之后的环比折年率达到11%，快于去年四季度的10.3%，显示经济热度较高。

　　尽管一季度贸易顺差同比下降，3月份还出现了逆差，但评价外需复苏情况不应过多看净出口，而是要看出口指标。3月份出现贸易逆差的重要原因是进口增加，这表明我国经济需求恢复强劲，原材料、汽车等行业均增长明显。

　　但从14日的国务院常务会议表态来看，政策对经济复苏程度依然保持谨慎。尽管未来可能出台譬如控制新开工项目、增加农产品供给来抑制通胀等局部调控措施，但保持经济增长似乎依然是政策的首要任务。

　　二季度加息可能性不大

　　中国证券报：您认为未来物价走势如何？如果央行要调整利率和存款准备金率，需要分别满足什么样的条件？

　　哈继铭：由于猪肉价格继续下降，国际粮价涨幅并不明显，3月份CPI同比上涨2.4%，低于2月份的2.7%，这属于正常的春节后价格回落。值得注意的是，猪肉价格未来有止跌反弹的可能。目前我国猪粮比价为5倍左右，这意味着养猪接近亏本，再加上近期出现了生猪疫情，未来猪价反弹的空间不可忽视。

　　从价格监测数据来看，4月份前两周猪肉、蔬菜等食品价格依然保持回落态势，粮食价格平稳，预计4月CPI同比涨幅在2.7%左右。

　　从央行加息条件来看，更可能发生在CPI连续几个月保持升势，并明显超过一年期基准利率的情况下。而这很可能在人民币启动升值之后，否则可能加剧热钱流入。3月份我国出现的贸易顺差可能是暂时现象，预计到5、6月份中国将重新恢复贸易顺差，届时人民币升值的可能性更大。而二季度加息的可能性并不大。

　　今年物价的高点可能出现在6、7月份，达到4.5%-5%的水平，而加息则相应地可能在7、8月份出台，即三季度。

　　至于调整存款准备金率，目前来看必要性并不是很大，央行更可能动用其它数量型手段。我们预计近期不会出台紧缩信贷的政策，政策会继续通过发行央票和公开市场操作来管理流动性。

　　关注政策结构性退出

　　中国证券报：在您看来，未来一段时期经济有哪些值得关注的“隐患”？